某公司拟引进新设备改造现有生产线。项目运营期5年，建设投资在第1年年初投入，当年投产并实现效益。该生产线现有设备原值为8000万元，设备寿命期为10年，已使用5年。若引进寿命期5年的新设备替换现有设备，则现有设备可以2000万元转让，新设备原值为9000万元。新、老设备寿命期结束预计净残值均为0，采用年限平均法在设备寿命期内计提各年折旧。该生产线改造过程不产生贷款，对流动资金不产生影响。
财务基收益率为10%，增值税率为13%，所得税率为25%。其他相关数据见下表。假设可抵扣固定资产进项税为0。
【问题】
（1）计算该生产线改造后各年的增量现金流量（融资前分析）。
（2）计算所得税后的投资回收期、财务净现值和财务内部收益率指标。
（3）判断该生产线是否应进行更新改造。
正确答案及解析
正确答案
解析
因不考虑可抵扣固定资产进项税，所以分析现金流量时，无需考虑增值税。
（1）该项目无项目数据等于现状数据，可直接识别并计算增量现金流量。
1）期初现金流量。主要考虑购买新设备投资和与旧设备出售相关的现金流入以及旧设备出售所带来的纳税效应。
旧设备按年限平均法计算年折旧额：
年折旧额=（设备原值-期末残值）/折旧年限=（8000-0）/10=800（万元）
旧设备累计计提折旧（累计折旧）=旧设备年折旧额×已使用年限=800×5=4000（万元）
旧设备账面价值=旧设备原值-累计计提折旧=8000-4000=4000（万元）
旧设备转让价值2000万元，低于旧设备转让时的账面价值，转让价值与账面价值之间的差额属于应税损失，可以用来抵减应税收入从而减少纳税。
旧设备出售可以获得所得税抵扣收益：
（4000-2000）×25%=500（万元）
期初现金流量见表：
2）运营期间现金流量。
①增量收入。
本项目更新改造未新增加营业收入，而是通过节约费用产生效益，可以将节约的费用直接列为增加的收入。
年工资节省：1000-500=500（万元）
年修理费减少：500-100=400（万元）
年残次品损失减少：800-100=700（万元）
通过节约费用增加的收入合计为1600万元。
②增量折旧费。
尽管折旧费及其增加额对现金流量不造成直接影响，但它会通过减少应税收入的形式而减少应纳税所得额，从而影响税后净现金流量。
旧设备的年折旧额为800万元，新设备的年折旧额为
年折旧额=（设备原值-期末残值）/折旧年限
=（9000-0）/5=1800（万元）
该项目的实施将使公司每年增加折旧费
1800-800=1000（万元）
③增量调整所得税。
主要是对运营期内由于利润增加所带来的纳税增加和由于折旧费增加所带来的纳税减少进行计算。
融资前分析项目各年的现金流量中的所得税为调整所得税，应按照息税前利润（EBIT）为基数计算。该项目不产生贷款，利息支出为0。
通过节约费用增加的收入1600万元构成了增量息税前利润的主要部分；折旧费增加使息税前利润减少1000万元。
增量息税前利润=1600-1000=600（万元）
增量调整所得税=600×25%=150（万元）
运营期间现金流量见下表，增值税、税金及附加无变化。
3）期末现金流量。
项目运营期末年现金流量除了运营期内通常的现金流量外，还包括回收固定资产余值与回收流动资金。
题目已知给出新设备的残值为0，折旧年限等于计算期，因此期末回收固定资产余值为0；
题目给出项目更新改造对流动资金不产生影响，增量流动资金为0，因此此也没有期末回收流动资金。
所以，期末增量现金流量和运营期每一年都相同。
（2）编制项目投资现金流量表并计算相关指标。
项目投资回收期=5-1+700÷1450=4.48（年）
项目投资财务净现值=-1003.36万元
项目投资财务内部收益率=3.75%
（3）判断该生产线是否应进行更新改造。
上述计算结果表明，本次更新改造项目以10%为折现率计算的财务净现值小于0，且财务内部收益率3.75%小于财务基准收益率10%，不应进行生产线的改造。
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