某企业拟建一个市场急需产品的工业项目。建设期1年，运营期6年，项目建成后立即投产。当地政府决定扶持该产品生产的启动经费100万元，在运营期第1年投入。其他基本数据如下：
（1）建设投资1000万元。预计全部形成固定资产，固定资产使用年限10年，期末残值100万元。投产当年又投入资本金200万元作为运营期的流动资金。
（2）正常年份年营业收入为800万元，经营成本300万元，产品税金及附加率为6%（不考虑销项税额、进项税额与增值税，税金及附加计算基数为营业收入），所得税率为33%，行业基准收益率10%，基准投资回收期6年。
（3）投产第1年仅达到设计生产能力的80%，预计这一年的营业收入、经营成本和总成本均按正常年份的80%计算。以后各年均达到设计生产能力。
（4）运营的第3年预计需更新新型自动控制设备购置投资500万元才能维持以后的正常运营需要。
【问题】
1.编制拟建项目投资现金流量表。
2.计算项目的静态投资回收期。
3.计算项目的财务净现值。
4.计算项目的财务内部收益率。
5.从财务角度分析拟建项目的可行性。
正确答案及解析
正确答案
解析
1.编制拟建项目投资现金流量表。
1.1销售收入：正常年份年营业收入为800万元，第一年营业收入按正常年份的80%计算。
1.2回收固定资产余值：
①计算固定资产折旧费：
年折旧额＝（1000－100）/10＝90万元
②计算固定资产余值：固定资产使用年限10年，运营期末只用了6年还有4年未折旧。所以，运营期末固定资产余值为：
固定资产余值＝年固定资产折旧费×4＋残值＝90×4＋100＝460万元
1.3回收流动资金（流动资金在计算期末全部收回）
1.4补贴收入（当地政府决定扶持该产品生产的启动经费100万元，在运营期第1年投入），发生在计算期第2年（经营期第1年）
2.1建设投资（已知）
2.2流动资金（已知）
2.3经营成本（已知）
2.4税金及附加＝当年营业收入×税金及附加率
计算调整所得税：
调整所得税＝（利润总额＋利息支出）×所得税税率＝（营业收入－总成本费用－税金及附加＋利息支出）＝[营业收入－（经营成本＋折旧、摊销费）－税金及附加]×33%
第2年经营成本＝300×80%＝240
第2年调整所得税＝（800×80%－240－90－800×80%×6%）×33%＝89.63万元
第3年及以后各年调整所得税＝（800－300－90－800×6%）×33%＝119.46万元
得到拟建项目投资现金流量表见下表：
拟建项目投资现金流量表（一）（单位：万元）
x/（1-x）=334.4/117.6
x=2.844（1-x）
x=0.74
因此， =4.74年
3.计算项目的财务净现值。
FNPV＝－1000（P/F，10%，1）＋171.97（P/F，10%，2）＋332.54（P/F，10%，3）－167.46（P/F，10%，4）＋332.54（P/F，10%，5）＋332.54（P/F，10%，6）＋992.54（P/F，10%，7）
＝－1000×（1＋10%） －1＋171.97×（1＋10%） －2＋332.54×（1＋10%） －3－167.46×（1＋10%） －4＋332.54（1＋10%） －5＋332.54×（1＋10%） －6＋992.54×（1＋10%） －7＝272.02万元
4.计算项目的财务内部收益率。
计算项目财务内部收益率：采用试算法，找到FNPV（FIRR）＝0时的IRR。
令i＝0，FNPV 1＝－1000＋171.97＋332.54－167.46＋332.54＋332.54＋992.54＝994.67万元
令i＝15%，FNPV 2＝－1000（P/F，15%，1）＋171.97（P/F，15%，2）＋332.54（P/F，15%，3）－167.46（P/F，15%，4）＋332.54（P/F，15%，5）＋332.54（P/F，15%，6）＋992.54（P/F，15%，7）＝65.53万元
令i＝18%，FNPV 3＝－1000（P/F，18%，1）＋171.97（P/F，18%，2）＋332.54（P/F，18%，3）－167.46（P/F，18%，4）＋332.54（P/F，18%，5）＋332.54（P/F，18%，6）＋992.54（P/F，18%，7）＝－27.91万元
插值法计算内部收益率
得FIRR＝17.1%
5.本题目的静态投资回收期为4.74年，未超过基准投资回收期和计算期；财务净现值为272.02万元大于0万元；财务内部收益率FIRR＝17.1%大于行业基准收益率10%，所以，从财务角度分析该项目投资可行。
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