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甲公司是一家制造业上市公司,乙公司是一家制造业非上市公司,两家公司生产产品不同,且非关联方关系。甲公司发现乙公司的目标客户多是小微企业,与甲公司的市场能有效互补,拟于 2020 年末通过对乙公司原股东非公开增发新股的方式换取乙公司 100%股权,以实现对其的收购。目前,甲公司已完成该项目的可行性分析,拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下:

(1)乙公司成立于 2017 年初,截至目前仅运行了 4 年,但客户数量增长较快。乙公司 2017~2020 年主要财务报表数据如下: 单位:万元

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单位:万元

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乙公司货币资金均为经营活动所需,财务费用均为利息支出。

(2)甲公司预测,乙公司 2021 年、2022 年营业收入增长率分别为 20%和 12%,自 2023 年开始进入增长率为 4%的稳定增长状态。假设收购不影响乙公司正常运营,收购后乙公司净经营资产周转率、税后经营净利率按 2017~2020 年的算术平均值估计。假设所有现金流量均发生在年末,资产负债表期末余额代表全年平均水平。

(3)乙公司目标资本结构(净负债/股东权益)为 2/3,等风险债券税前资本成本 8%,普通股β系数 1.4,无风险报酬率 4%,市场组合的必要报酬率 9%,企业所得税税率 25%。

(4)甲公司非公开增发新股的发行价格按定价基准日前 20 个交易日公司股票价格均价的80%确定。定价基准日前 20 个交易日相关交易信息如下:

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已知:(P/F,9%,1)=0.9174,(P/F,9%,2)=0.8417,(P/F,9%,3)=0.7722

要求:

(1)编制乙公司 2017~2020 年管理用资产负债表和利润表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程)

单位:万元

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(1)预测乙公司 2021 年及以后年度净经营资产周转率、税后经营净利率。

(2)采用资本资产定价模型,估计乙公司的股权资本成本。按照目标资本结构,估计乙公司的加权平均资本成本。

(3)基于上述结果,计算 2021~2023 年乙公司实体现金流量,并采用实体现金流量折现法,估计 2020 年末乙公司实体价值。(计算过程和结果填入下方表格中)

单位:万元

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(4)假设乙公司净负债按 2020 年末账面价值计算,估计 2020 年末乙公司股权价值。

(5)计算甲公司非公开增发新股的发行价格和发行数量。

【表格为图片,无法填写,请参考解析】

正确答案及解析

正确答案
解析

(1)注会财务成本管理,章节练习,财务成本管理真题

(1)注会财务成本管理,章节练习,财务成本管理真题

2021 年及以后年度净经营资产周转率

=(2.5+2.3+2.4+2.4)/4=2.4(次) 2021 年及以后年度税后经营净利率

=(30%+27%+35%+32%)/4=31%

(2)乙公司的股权资本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11% 乙公司的加权平均资本成本=8%×(1-25%)×2/5+11%×3/5=9%

(3)单位:万元

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(4)2020 年末乙公司股权价值=25813.43-600=25213.43(万元)

(5)甲公司非公开增发新股的发行价格=4000/160×80%=20(元) 发行数量=25213.43/20=1260.67(万股)

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