某项目有两个投资方案。初始投资额都为300万元，建设期都为2年，开业后寿命周期都为10年。A方案各年净现金流量为：20万元、60万元、100万元、140万元、180万元、180万元、140万元、100万元、60万元、20万元。B方案各年净现金流量为：180万元、140万元、100万元、60万元、20万元、20万元、60万元、100万元、140万元、180万元。假定上述现金流量已经考虑了税收因素。
要求：
（1）如果合适的贴现率为10％，请依据净现值比较和评价两个方案。
（2）如果要求回收期为6年，计算两个方案的静态回收期，并作出比较和评价。
（3）如果要求收益率为15％，请依据内部收益率比较和评价两个方案。
（4）依据以上三种资本预算方法比较，会得出同样的结论吗?如果结论不一致，如何决策?为什么?
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）
注：对应于t=3、4、5、6、7、8、9、10、11、12，CFt=20万元、60万元、100万元、140万元、180万元、180万元、140万元、100万元、60万元、20万元。
注：对应于t=3、4、5、6、7、8、9、10、11、12，CFt=180万元、140万元、100万元、60万元、20万元、20万元、60万元、100万元、140万元、180万元。
两个方案的净现值都大于零，说明项目值得投资。同时，方案B净现值大，所以方案B优于方案A。
（2）方案A：（0+0+20+60+100）一300=-120；（0+0+20+60+100+140）-300=20；
因此，静态回收期为5+120／140=5．86（年）
方案B：（0+0+180）-300=-120；（0+0+180+140）-300=20
因此，静态回收期为3+120／140=3．86（年）
两个方案的静态回收期都小于6年，说明项目值得投资。同时，方案B回收期更短，所以方案B优于方案A。
（3）以20％作为贴现率，计算两个方案的净现值：
NPVA=-26．72
NPVB=9．01
可知，方案A的内部收益率小于20％；方案B的内部收益率大于20％。
取贴现率21％计算，方案B的净现值为-4．66。可知方案B的内部收益率为20％～21％。用内插法可求得：IRRB=20．65％。
取贴现率18％、19％计算，方案A的净现值分别为6．21和-10．83。可知方案A的内部收益率为18％～19％。用内插法可求得：IRR=18．36％。
两个方案的内部收益率都超过15％，说明项目值得投资。同时，方案B的内部收益率更大，所以方案B优于方案A。
（4）以上所用的三种方法，有时会得出同样的结论，有时不会。特别是初始投资额不同的情况下，净现值和内部收益率的结论经常不一致。在结论不一致的情况下，应该按照净现值的大小确定优选的项目或方案。因为净现值代表投资的预期价值增值，与公司的财务目标完全一致；相反，单纯回收期短或内部收益率大，都不一定代表投资收益或增值的绝对额大。
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