A公司2017年年末资本结构为：债务资金800万元，年利息率10%；流通在外普通股1200万股，面值为1元；公司总资本为2000万元。2017年公司总体呈向上的发展趋势，为了公司的长远发展，经股东方大会讨论研究，决定2018年新建一条生产线，该生产线需投资1600万元，公司适用的所得税税率为20%，假设不考虑筹资费用因素，现有三种筹资方案：
（1）新发行普通股400万股，每股发行价为4元；
（2）平价发行面值为1600万元的债券，票面利率为15%；
（3）平价发行1000万元的债券，票面利率为15%，同时向银行借款600万元，年利率为8%。
要求：
（1）作为公司的一名财务人员请计算以下数据：
①计算方案（1）和方案（2）的每股收益无差别点的息税前利润；
②计算方案（1）和方案（3）的每股收益无差别点的息税前利润；
③息税前利润相同时，比较方案（2）和方案（3）每股收益的大小。
（2）预计2018年息税前利润为500万元，根据要求（1）的计算结果，A公司应当选择哪种方案进行筹资。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）①设方案（1）和方案（2）的每股收益无差别点息税前利润为EBIT,则：
（EBIT-800×10%）×（1-20%）/（1200+400）
=（EBIT-800×10%-1600×15%）×（1-20%）/1200
解得：EBIT=1040（万元）
②设方案（1）和方案（3）的每股收益无差别点息税前利润为EBIT,则：
（EBIT-800×10%）×（1-20%）/（1200+400）
=（EBIT-800×10%-1000×15%-600×8%）×（1-20%）/1200
解得：EBIT=872（万元）
③设息税前利润为EBIT,则：
方案（2）每股收益=（EBIT-800×10%-1600×15%）×（1-20%）/1200
=（EBIT-320）×（1-20%）/1200
方案（3）每股收益=（EBIT-800×10%-1000×15%-600×8%）×（1-20%）/1200
=（EBIT-278） ×（1-20%）/1200
息税前利润相同时，（EBIT-320）恒小于（EBIT-278），所以（EBIT-320）×（1-20%）/1200恒小于（EBIT-278） ×（1-20%）/1200，即方案（2）每股收益小于方案（3）的每股收益。
（2）分析可知：当息税前利润小于872万元时应当选择方案（1）；当息税前利润大于872万元时，应当选择方案（3）。预计2018年息税前利润为500万元，所以 A公司应当选择方案（1）进行筹资。
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