甲公司正在编制2022年的财务计划，公司财务主管请你协助计算个别资本成本和加权平均资本成本。有关信息如下：
（1）公司银行借款年利率当前是8%，明年将下降为7.9%，并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为5年，每年年末付息一次，到期偿还本金；
（2）公司债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为10年，每年年末付息一次，到期还本，当前市价为850元；
（3）公司普通股面值为1元，普通股股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元/股，预计每股收益增长率维持6%，并保持20%的股利支付率不变；
（4）公司当前（本年）的资本结构为：
单位：万元
（5）公司所得税税率为25%；
（6）公司普通股的β值为1.2；
（7）当前国债的收益率为4.5%，市场上普通股平均收益率为12.5%。（计算单项资本成本时，百分数保留2位小数）
要求：
（1）计算银行借款的税后资本成本。
（2）计算债券的税后资本成本。
（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为股权资本成本。
（4）如果仅靠内部筹资，2022年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）银行借款的税后资本成本=7.9%×（1-25%）=5.93%
（2）假设债券的税前资本成本为rd，则：
NPV=1000×8%×（P/A，rd，10）+1000×（P/F，rd，10）-850
当rd=10%时：
NPV=1000×8%×（P/A，10%，10）+1000×（P/F，10%，10）-850=80×6.1446+1000×0.3855-850=27.068（元）
当rd=12%时：
NPV=1000×8%×（P/A，12%，10）+1000×（P/F，12%，10）-850=80×5.6502+1000×0.3220-850=-75.984（元）
rd=10%+（27.068-0）/[27.068-（-75.984）]×（12%－10%）=10.53%
债券税后资本成本=10.53%×（1-25%）=7.90%
（3）普通股成本和留存收益成本的计算：
股利增长模型：
普通股成本=0.35×（1+6%）/5.5+6%=12.75%
资本资产定价模型：
普通股成本=4.5%+1.2×（12.5%-4.5%）=4.5%+9.6%=14.1%
普通股平均成本=（12.75%+14.1%）/2=13.43%
（4）留存收益数额：
2022年每股收益=（0.35/20%）×（1+6%）=1.75×1.06=1.855（元/股）
2022年留存收益数额=1.855×400×（1-20%）+440=593.6+440=1033.6（万元）
计算加权平均资本成本：
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