A公司计划投资于一个新的项目，新项目的风险与公司现有的风险水平相同，预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。会计部门估计每年固定成本（不含折旧）为40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，税法规定的净残值为50万元（与预计净残值相同）。营销部门估计各年销售量均为4万件，单位产品的销售价格为250元。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。其他资料如下：
（1）A公司的贝塔系数为1.54。
（2）A公司目前的资产负债率为50%，投资新项目后不改变当前的资本结构。目前的借款利率为8%。
（3）无风险资产报酬率为4.3%，市场组合的预期报酬率为9.3%。
（4）为简化计算，假设没有所得税。
要求：
（1）计算评价该项目使用的折现率。
（2）计算该项目的净现值。（请将结果填写在下方表格中，不必列示计算过程）
（3）假如预计的固定成本、单位变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在±10%以内变动，其他各项不变，这个项目最差情景下的净现值是多少？（请将结果填写在下方表格中，不必列示计算过程）
（4）分别计算利润为零、营业现金毛流量为零、净现值为零的年销售量。（结果保留整数位）
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）A公司权益资本成本=4.3%+1.54×（9.3%-4.3%）=12%
A公司债务资本成本=8%
加权平均资本成本=8%×0.5+12%×0.5=10%，即评价该项目使用的折现率为10%。
（2）单位：元
（3）最差情景下：
单价：250×0.9=225（元），单位变动成本：180×1.1=198（元），产量：40000件，
固定成本：400000×1.1=440000（元），残值：500000×0.9=450000（元），经营营运资本：2500000×1.1=2750000（元）
单位：元
（4）每年折旧额=（7500000-500000）/5=1400000（元）
①利润为零的销售量：
Q×250-Q×180-（400000+1400000）=0
Q=（400000+1400000）/（250-180）=25714（件）
②营业现金毛流量为零的销售量：
Q×250-Q×180-400000=0
Q=400000/70=5714（件）
③净现值为零的销售量：
投资资本现值=7500000+2500000-（2500000+500000）×0.6209=10000000-1862700=8137300（元）
年营业现金毛流量×（P/A，10%，5）=8137300（元）
年营业现金毛流量=8137300/3.7908=2146591.75（元）
Q×250-Q×180-400000=2146591.75
70Q=2546591.75
Q=36380（件）。
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