（2017年真题）2017年年初，甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。
乙公司2016年销售收入6000万元，销售成本（含销货成本、销售费用、管理费用等）占销售收入的60%，净经营资产4000万元。该公司自2017年开始进入稳定增长期，可持续增长率为5%。目标资本结构（净负债：股东权益）为1：1；2017年初流通在外普通股1000万股，每股市价22元。
该公司债务税前利率8%，股权相对债权风险溢价5%，企业所得税税率25%。
为简化计算，假设现金流量均在年末发生，利息费用按净负债期初余额计算。
要求：
（1）预计2017年乙公司税后经营净利润、实体现金流量、股权现金流量。
（2）计算乙公司股权资本成本，使用股权现金流量法估计乙公司2017年初每股价值，并判断每股市价是否高估。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）税后经营净利润=6000×（1-60%）×（1-25%）×（1+5%）=1890（万元）
实体现金流量=1890-4000×5%=1690（万元）
税后利息费用=4000×1/2×8%×（1-25%）=120（万元）
净负债增加=4000×1/2×5%=100（万元）
股权现金流量=1690-（120-100）=1670（万元）
或：净利润=1890-120=1770（万元）
股东权益增加=4000×1/2×5%=100（万元）
股权现金流量=1770-100=1670（万元）
（2）股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11%
2017 年初每股价值=1670/（11%-5%）/1000=27.83（元），每股价值大于每股市价，说明每股市价被低估了。
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