（2019年真题）甲公司是一家投资公司，拟于2020年初对乙公司增资3000万元，获得乙公司30%的股权。由于乙公司股权比较分散，甲公司可以获得控股权。为分析增资方案可行性，收集相关资料如下：
（1）乙公司是一家家电制造企业，增资前处于稳定增长状态，增长率7%。2019年净利润350万元，当年取得的利润在当年分配，股利支付率90%。2019年末（当年利润分配后）净经营资产2140万元，净负债1605万元。
（2）增资后，甲公司拟通过改进乙公司管理和经营战略，增加乙公司收入和利润。预计乙公司2020年营业收入8000万元，2021年营业收入比2020年增长12%，2022年进入稳定增长状态，增长率8%。
（3）增资后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：
（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率增资前11%，增资后10.5%。（5）假设各年现金流量均发生在年末。
要求：
（1）如果不增资，采用股利现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值。
（2）如果增资，采用股权现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。
单位：万元
（3）计算该增资为乙公司原股东和甲公司分别带来的净现值。
（4）判断甲公司增资是否可行，并简要说明理由。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）2020 年初乙公司股权价值=350×90%×（1+7%）/（11%-7%）=8426.25（万元）
（2）
单元：万元
注：
①税前经营利润=营业收入-营业成本-销售和管理费用=营业收入×（1-60%-20%）=营业收入×20%
②年末股东权益=年末净经营资产-年末净负债=营业收入×（70%-30%）=营业收入×40%
③（P/F，10.5%，1）=1/（1+10.5%）=0.9050
（P/F，10.5%，2）=0.9050×0.9050=0.8190
后续期价值=[990.62/（10.5%-8%）]×（P/F，10.5%，2）=39624.8×0.8190=32452.71（万元）
2020 年初股权价值=1391×（P/F，10.5%，1）+798.72×（P/F，10.5%，2）+32452.71
=1258.86+654.15+32452.71=34365.72（万元）
（3）该增资为乙公司原股东带来的净现值=34365.72×70%-8426.25×100%=15629.75（万元）
该增资为甲公司带来的净现值=34365.72×30%-3000=7309.72（万元）
（4）该增资可行，因为该增资给甲公司和乙公司原股东都带来了正的净现值。
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