（2018年真题）甲公司是一家上市公司，最近刚发放上年现金股利每股2.5元，目前每股市价60元。证券分析师预测，甲公司未来股利增长率8%，等风险投资的必要报酬率12%。市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，看涨期权价格每份5元，看跌期权价格每份2.5元。两种期权的执行价格均为60元，期限均为1年。
投资者小刘和小马都认为市场低估了甲公司股票，预测1年后股票价格将回归内在价值，于是每人投资62500元。小刘的投资是：买入1000股甲公司股票，同时买入1000份甲公司股票的看跌期权。小马的投资是：买入甲公司股票的看涨期权12500份。
（注：计算投资净损益时不考虑货币时间价值。）
要求：
（1）采用股利折现模型，估计1年后甲公司股票的内在价值。
（2）如果预测正确，分别计算小刘和小马1年后的净损益。
（3）假如1年后甲公司股票下跌到每股40元，分别计算小刘和小马的投资净损益。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）1 年后甲公司股票的内在价值=2.5×（1+8%）/（12%-8%）×（1+8%）=72.9（元）
（2）小刘 1 年后的净损益=1000×（72.9-60）-2.5×1000=10400（元）
小马 1 年后的净损益=（72.9-60）×12500-5×12500=98750（元）
（3）小刘的投资净损益=（40-60）×1000+[（60-40）-2.5]×1000=-2500（元）
小马的投资净损益=-5×12500=-62500（元）。
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