甲公司准备收购乙公司100%的股权，为此聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估，评估基准日为2018年12月31日。资产评估机构采用收益法和市场法两种方法对乙公司价值进行评估。并购双方经协商，最终确定按市场法的评估结果作为交易的基础，并得到有关方面的认可。与乙公司价值评估相关的资料如下：
（1）2018年12月31日，乙公司资产负债率为50%，税前债务资本成本为8%。假定无风险报酬率为6%，市场投资组合的预期报酬率为12%，可比上市公司无负债经营β值为0.8。
（2）乙公司2018年税后利润为2亿元，其中包含2018年12月20日乙公司处置一项无形资产的税后净收益0.1亿元。
（3）2018年12月31日，可比上市公司平均市盈率为15倍。
假定并购乙公司前，甲公司价值为200亿元；并购乙公司后，经过内部整合，甲公司价值将达到235亿元。
甲公司应支付的并购对价为30亿元。甲公司预计除并购价款外，还将发生相关交易费用0.5亿元。
适用的所得税税率均为15%，假定不考虑其他因素。
要求：
1．计算用收益法评估乙公司价值时所使用的折现率。
2．用可比企业分析法计算乙公司的价值。
3．计算甲公司并购收益和并购净收益，并从财务管理角度判断该并购是否可行。
正确答案及解析
正确答案
解析
1．乙公司负债经营β系数=0.8×[1+（1-15%）×（50%/50%）]=1.48
re=6%+1.48×（12%-6%）=14.88%
rd=8%×（1-15%）=6.8%
rWACC=14.88%×50%+6.8%×50%=10.84%
或：re=6%+0.8×[1+（1-15%）×（50%/50%）]×（12%-6%）=14.88%
rWACC=14.88%×50%+8%×（1-15%）×50%=10.84%
2．调整后的乙公司2018年税后利润=2-0.1=1.9（亿元）
乙公司股权价值=1.9×15=28.5（亿元）
或：乙公司股权价值=（2-0.1）×15=28.5（亿元）
3．（1）计算并购收益和并购净收益
并购收益=235-（200+28.5）=6.5（亿元）
并购溢价=30-28.5=1.5（亿元）
并购净收益=6.5-1.5-0.5=4.5（亿元）
或：并购收益=235-（200+28.5）=6.5（亿元）
并购净收益=6.5-（30-28.5）-0.5=4.5（亿元）
（2）判断并购是否可行
甲公司并购乙公司后能够产生4.5亿元的并购净收益，从财务管理角度分析，此项并购交易可行。
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