已知：某公司 2020 年 12 月 31 日的长期负债及所有者权益总额为 18000 万元，其中，发行在外的普通股 8000 万股（每股面值 1 元），公司债券 2000 万元（按面值发行，票面年利率为 8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积 4000 万元，其余均为留存收益。
2021 年 1 月 1 日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资 2000 万元，现有 A、B 两个筹资方案可供选择。
A 方案：发行普通股，预计每股发行价格为 5 元。
B 方案：按面值发行票面年利率为 8%的公司债券（每年年末付息）。
假定该建设项目投产后，2021 年度公司可实现息税前利润 4000 万元。公司适用的所得税税率为 25%。各种筹资方式均不考虑筹资费用。
要求：
（1）计算 A 方案的下列指标：
①增发普通股的股份数；
②2021 年公司的全年债券利息。
（2）计算 B 方案下 2021 年公司的全年债券利息。
（3）①计算 A、B 两方案的每股收益无差别点的息税前利润；
②为该公司作出筹资决策；
③计算一般模式下公司债券的资本成本。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）A 方案：
①2021 年增发普通股股份数=2000/5=400（万股）
②2021 年全年债券利息=2000×8%=160（万元）
（2）B 方案：
2021 年全年债券利息=（2000+2000）×8%=320（万元）
（3）①计算每股收益无差别点的息税前利润：
每股收益无差别点的息税前利润=[（8000+400）×320-8000×160]/（8400-8000）=3520（万元）
②由于预计的息税前利润 4000 万元＞每股收益无差别点息税前利润 3520 万元，所以该公司应当采用发行公司债券筹集所需资金。
③公司债券的资本成本=8%×（1-25%）=6%。
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