甲企业的简化资产负债表如下：
根据历史资料可知，该企业营业收入与流动资产、固定资产、应付票据及应付账款和预收账款项目成正比，
企业2018年度营业收入40000万元，实现净利润10000万元，支付股利6000万元，普通股3000万股，该企业目前没有优先股，预计2019年度营业收入50000万元。
要求回答以下各不相关的几个问题：
(1)假设营业净利率提高到27．5％，股利支付率(股利／净利润)与上年相同，采用销售百分比法预测2019年外部融资额；
(2)假设其他条件不变，预计2019年度营业净利率与上年相同，董事会提议股利支付率提高到66％，如果可从外部融资2000万元，你认为是否可行；
(3)假设该公司一贯执行固定股利支付率政策，预计2019年度长期投资要增加750万元，营业净利率与上年相同，预测2019年外部融资额；
(4)若根据(3)计算结果所需资金有两种筹集方式：
方案1：追加借款，新增借款利息率为8％；
方案2：发行普通股，股票发行价格为每股10元；假设公司的所得税税率为25％，计算发行普通股和借款方式下的每股收益无差别点的息税前利润，以及在无差别点上各自的财务杠杆系数；
(5)若公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长20％，计算采用(4)方案1的该公司每股收益的增长幅度。
正确答案及解析
正确答案
错误
解析
(1)敏感性资产占营业收入百分比=(24000+6000)／40000=75％
敏感性负债占营业收入百分比=(4300+700)／40000=12．5％
股利支付率=6000／10000=60％
外部融资额=(50000-40000)×75％-(50000-40000)×12．5％-50000×27．5％×(1-60％)=750(万元)
(2)营业净利率=10000／40000=25％
外部融资额=10000×75％-10000×12．5％-50000×25％×(1-66％)=2000(万元)
因此，此方案可行。
(3)外部融资额=增加的资产-增加的敏感性负债-增加的留存收益=(750+10000×75％)-10000×12．5％-50000×25％×(1-60％)=2000(万元)
(4)原有借款利息：4600×5％+4500×6％=500(万元)
原有普通股股数=3000万股
方案1：新增借款利息=2000×8％=160(万元)
方案2：新发行的普通股股数=2000／10=200(万股)
计算发行普通股和借款方式下的每股收益无差别点：
[(EBIT-500)×(1-25％)]／(3000+200)=[(EBIT-500-160)×(1-25％)]／3000
EBIT=(3200×660-3000×500)／(3200-3000)=3060(万元)
借款方式下的财务杠杆系数=3060／(3060-660)=1．28
发行普通股的财务杠杆系数=3060／(3060-500)=1．20
(5)每股收益的增长幅度=20％×1．28=25．6％
注意：此题关于固定资产和预收账款是否为敏感性资产或负债，由于题目题干告知我们该企业营业收入与流动资产、固定资产、应付票据及应付账款和预收账款项目成正比，所以我们需要将其视为敏感性资产或负债！
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