已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。长期借款年利率为8%，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的β系数为1.5。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。公司适用的所得税税率为25%。
公司拟通过再筹资发展乙投资项目。有关资料如下。
资料一：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据。当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。
资料二：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：平价发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券，假设债券发行不影响股票资本成本；B方案：增发普通股，预期每股股利为1.05元，普通股当前市价为10元，每年股利增长2.1%。
资料三：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。加权平均资本成本按账面价值计算。
要求：
（1）利用资本资产定价模型计算该公司股票的资本成本。
（2）计算乙项目的内含收益率。
（3）以该公司当前的加权平均资本成本为标准，判断是否应当投资乙项目。
（4）分别计算乙项目A（一般模式）、B两个筹资方案的资本成本。
（5）根据乙项目的内含收益率和筹资方案的资本成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析。
（6）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的加权平均资本成本。
（7）根据再筹资后公司的资本成本，对乙项目的筹资方案作出决策。
正确答案及解析
正确答案
正确
解析
（1）该公司股票的资本成本=5%+1.5×（8%-5%）=9.5%
（2）乙项目的内含收益率=14%+
×（15%-14%）=14.4%
（3）权益所占比重=（3500+500）/10000=40%
负债所占比重=6000/10000=60%
加权平均资本成本=9.5%×40%+8%×（1-25%）×60%=7.4%
乙项目内含收益率14.4%＞该公司加权平均资本成本7.4%，因此应当投资乙项目。
（4）A筹资方案的资本成本=12%×（1-25%）=9%
B筹资方案的资本成本=1.05/10+2.1%=12.6%
（5）因为，A筹资方案的资本成本9%＜乙项目内含收益率14.4%
B筹资方案的资本成本12.6%＜乙项目内含收益率14.4%
所以，A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。
（7）因为按A方案筹资后的加权平均资本成本7.67%＜按B方案筹资后的加权平均资本成本9.3%，所以，A筹资方案优于B筹资方案。
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