甲公司是一家制药企业。2019年，甲公司在现有产品的基础上成功研制出第二代新产品。
如果第二代新产品投产，需要新购置成本为800万元的设备一台，税法规定该设备使用期为4年，采用直线法计提折旧，预计残值率为4％。
第5年年末，该设备预计市场价值为60万元(假定第5年年末新产品停产)。
财务部门估计每年固定成本为70万元(不含折旧费)，变动成本为180元／盒。
另外，新设备投产初期需要垫支营运资金250万元。
垫支的营运资金于第5年年末全额收回。
新产品投产后，预计年销售量为5．5万盒，销售价格为310元／盒。
同时，由于现有产品与新产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的营业现金净流量每年减少82．5万元。
为该新产品项目追加筹资时的目标资本结构为债务权益比为3：7，债务融资均为长期借款，税前利息率为6％，无筹资费。
权益资本均为普通股和留存收益。
甲公司适用的企业所得税税率为25％。
资本市场中的无风险利率为2％，市场组合的平均报酬率为8％，β系数为1．49。
要求：
(1)计算为新产品项目追加筹资时的边际资本成本；
(2)计算新产品项目的初始现金流量、第5年年末的现金净流量；
(3)计算新产品项目的净现值。
正确答案及解析
正确答案
错误
解析
(1)
普通股和留存收益资本成本=2％+1．49×(8％-2％)=10．94％
边际资本成本=0．3×6％×(1-25％)+0．7×10．94％=9％
(2)
初始现金流量=-800-250=-1050(万元)
每年折旧=800×(1-4％)／4=192(万元)
第5年年末账面价值=800-192×4
=32(万元)
第5年年末设备变现取得的相关现金净流量=60-(60-32)×25％
=53(万元)
第5年年末现金净流量=营业收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+营运资金回收+设备变现取得的相关现金净流量-每年现有产品营业现金净流量的减少
=5．5×310×(1-25％)-(70+180×5．5)×(1-25％)+250+53-82．5=704．25(万元)
(3)新产品第1～4年的营业现金净流量=5．5×310×(1-25％)-(70+180×5．5)×(1-25％)+192×25％-82．5=449．25(万元)
净现值=449．25×(P／A，9％，4)+704．25×(P／F，9％，5)-1050=863．13(万元)。
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