（2017年）戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有X、Y、Z三个方案备选，相关资料如下：
资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元。长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同，新增债务利率不变。
资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元，假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示：
表1 X方案现金流量计算表 单位：万元
注：表内的“*”为省略的数值。
资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年，期满无残值。预计每年营业现金净流量为50万元。经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元；当折现率为8%时，该方案的净现值为－12.67万元。
资料四：Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示：
表2 备选方案的相关指标
注：表内的“*”为省略的数值。
资料五：公司适用的所得税率为25%。相关货币时间价值系数如表3所示：
表3 相关货币时间价值系数表
注：i为该项目的必要报酬率。
要求：
（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
（2）根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。
（3）根据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。
（4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率；②判断Y方案是否可行，并说明理由。
（5）根据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。
（6）判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。
正确答案及解析
正确答案
错误
解析
（1）该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍，即β＝2
戊公司普通股资本成本＝5%＋2×（8%－5%）＝11%
（2）加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×4000/10000＋11%×（5500＋500）/10000＝9%
（3）A＝－500（万元）；B＝－（20－5）＝－15（万元）；C＝500/10＝50（万元）；D＝80×（1－25%）＝60（万元）；E＝60＋50＝110（万元）；F＝E＝110（万元）；G＝15（万元）；H＝110＋15＝125（万元）
（4）①Y方案的静态投资回收期＝300/50＝6（年）
Y方案的内含报酬率＝
②Y方案的内含报酬率小于加权平均资本成本，不可行。
（5）I＝197.27/（P/A，9%，10）＝197.27/6.4170＝30.74（万元）
J＝1＋180.50/420＝1.43
（6）Y方案不可行，所以要在X与Z方案中选择，由于年限不一样，所以要选择年金净流量大的Z方案。
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