甲公司目前有两个投资项目 A 和 B，有关资料如下：
（1）A 项目的原始投资额现值为 280 万元，投资期为 2 年，投产后第一年的营业收入为 140 万元，付现成本为 60 万元，非付现成本为 40 万元。投产后项目可以运营 8 年，每年的现金净流量都与投产后第一年相等。A 项目的内含收益率为 11%。
（2）B 项目的原始投资额现值为 380 万元，投资期为 0 年，投产后第一年的营业利润为 60 万元，折旧为 20 万元，摊销为 10 万元。投产后项目可以运营 8 年，每年的现金净流量都与投产后第一年相等。
两个项目的折现率均为 10%，所得税税率为 25%。
已知：（P/A，10%，8）＝5.3349
（P/F，10%，2）＝0.8264
（P/A，12%，8）＝4.9676
（P/A，10%，10）＝6.1446
要求：
（1）计算两个项目各自的净现值。
（2）计算 B 项目的内含收益率。
（3）计算两个项目的年金净流量。
（4）如果 A 项目和 B 项目是彼此独立的，回答应该优先选择哪个项目，并说明理由。
（5）如果 A 项目和 B 项目是互斥的，回答应该选择哪个项目，并说明理由。
正确答案及解析
正确答案
错误
解析
A 项目投产后各年的现金净流量
＝140×（1－25%）－60×（1－25%）＋40×25%＝70（万元）
净现值＝70×（P/A，10%，8）×（P/F，10%，2）－280＝28.61（万元）
B 项目投产后各年的现金净流量＝60×（1－25%）＋20＋10＝75（万元）
净现值＝75×（P/A，10%，8）－380＝75×5.3349－380＝20.12（万元）
（2）假设 B 项目的内含收益率为 R，则：
75×（P/A，R，8）＝380
即（P/A，R，8）＝5.0667
由于（P/A，12%，8）＝4.9676；（P/A，10%，8）＝5.3349
所以有：（12%－R）/（12%－10%）
＝（4.9676－5.0667）/（4.9676－5.3349）
解得：R＝11.46%
（3）A 项目的年金净流量＝28.61/（P/A，10%，10）＝28.61/6.1446＝4.66（万元）
B 项目的年金净流量＝20.12/（P/A，10%，8）＝20.12/5.3349＝3.77（万元）
（4）由于 B 项目的内含收益率高于 A 项目，所以，应该优先选择 B 项目。
（5）由于 A 项目的年金净流量大于 B 项目，所以，应该选择 A 项目。
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