乙公司原来的资本结构如表 1所示。普通股每股面值 1元，发行价格 10元，目前价格也为 10元，今年期望股利为 1元 /股，预计以后每年股利增长 5%。该企业适用的所得税税率为 25%，假设发行的各种证券均无筹资费。
该企业现拟增资 4000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择：
A 方案 ：增加发行 4000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至 12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至 8元 /股。
B 方案 ：发行债券 2000万元，年利率 10%，发行股票 200万股，每股发行价 10元，普通股市价降至 9.5元 /股，预计普通股股利不变。
C 方案 ：发行股票 400万股，普通股市价 10元 /股。
要求：
（ 1）计算 A方案的平均资本成本；
（ 2）计算 B方案的平均资本成本；
（ 3）计算 C方案的平均资本成本；
（ 4）确定乙公司应选择哪种方案筹资，简要说明理由。
正确答案及解析
正确答案
错误
解析
（ 1） A方案：增加发行 4000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至 12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至 8元 /股。
② A方案下各种资本的资本成本
原债券资本成本 =10%×（ 1-25%）＝ 7.5%
新债券资本成本 =12%×（ 1-25%）＝ 9%
普通股资本成本 =1/8+5%=17.5%
A 方案的平均资本成本 =40%×7.5%+20%×9%+40%×17.5%=11.8%
（ 2） B 方案：发行债券 2000万元，年利率 10%，发行股票 200万股，每股发行价 10元，普通股市价降至 9.5元 /股，预计普通股股利不变。
② B方案下各种资本的资本成本
债券资本成本 =10%×（ 1-25%）＝ 7.5%
普通股资本成本 =1/9.5+5%=15.53%
B 方案的平均资本成本 =50%×7.5%+50%×15.53%=11.52%
（ 3） C 方案：发行股票 400万股，普通股市价 10元 /股。
② C方案下，债券的资本成本 7.5%，
普通股的资本成本 =1/10+5%=15%
C 方案的平均资本成本 =40%× 7.5%+60%× 15%=12%
（ 4）该公司应选用 B方案，因为 B方案的平均资本成本最低。
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