某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。预计息税前利润为210万元，企业所得税税率为25%。有三种筹资方案可供选择：
方案一：全部通过年利率为10%的长期债券筹资；
方案二：全部是优先股股利率为12%的优先股筹资；
方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。
要求：
（1）计算三个方案筹资后的每股收益。
（2）计算长期债券和普通股筹资方式的每股收益无差别点。
（3）计算优先股和普通股筹资的每股收益无差别点。
（4）若不考虑财务风险，该公司应当选择哪一种筹资方式？
（5）如果公司预计的息税前利润改变为130万元或300万元，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）长期债券筹资后的每股收益为：
每股收益＝（210-500×10%）（1-25%）/100＝1.2（元）
优先股筹资后的每股收益
每股收益＝[210×（1-25%）-500×12%]/100＝0.975（元）
普通股筹资后的每股收益
每股收益＝210×（1-25%）/（100＋50）＝1.05（元）
（2）假定长期债券和普通股筹资方式的每股收益无差别点为EBIT，则：
（EBIT-500×10%）（1-25%）/100＝EBIT×（1-25%）/（100＋50）
EBIT＝150（万元）
（3）假设优先股和普通股筹资的每股收益无差别点为EBIT，则：
[EBIT×（1-25%）-500×12%]/100＝EBIT×（1-25%）/（100＋50）
EBIT＝240（万元）
（4）从筹资后的每股收益来看，长期债券筹资形成的每股收益最高；从每股收益无差别点分析来看，因为预计息税前利润210万元高于无差别点150万元，所以若不考虑财务风险应采用发行长期债券筹资，因其每股收益高。
（5）由于发行债券筹资的每股收益永远高于发行优先股筹资的每股收益，所以以债券筹资和普通股筹资的无差别点150万元为标准，若预计息税前利润变为130万元，低于无差别点（150万元），应选择普通股筹资。若预计息税前利润变为300万元，高于无差别点（150万元），应选择债券筹资方案。
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