A公司是一家生产企业，2015年度的管理用报表部分数据如下：
A公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2016年年初的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%，A公司正在进行企业价值评估，预计2016年和2017年的净经营资产、税后经营净利润的增长率均为8%，从2018年开始稳定在5%。
要求：（1）计算2016年、2017年和2018年的实体现金流量；
（2）计算该公司的实体价值（计算结果保留整数）；
（3）计算该公司的每股股权价值，并判断2016年年初的股价被高估还是被低估。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）2015年经营营运资本＝995－560＝435（万元）
2015年净经营长期资产＝1990－85＝1905（万元）
2015年净经营资产＝435＋1905＝2340（万元）
实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加
2016年的实体现金流量＝270×（1＋8%）－2340×8%＝104.4（万元）
2017年的实体现金流量
＝270×（1＋8%）×（1＋8%）－2340×（1＋8%）×8%＝112.75（万元）
2018年的实体现金流量＝270×（1＋8%）×（1＋8%）×（1＋5%）－2340×（1＋8%）×（1＋8%）×5%＝194.21（万元）
（2）实体价值＝104.4×（P/F，10%，1）＋112.75×（P/F，10%，2）＋194.21×（P/F，10%，3）＋194.21×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，3）＝3398（万元）
或者：实体价值＝104.4×（P/F，10%，1）＋112.75×（P/F，10%，2）＋194.21/（10%－5%）×（P/F，10%，2）＝3398（万元）
（3）净债务价值＝基期净负债＝1255－15＝1240（万元）
股权价值＝实体价值－净债务价值＝3398－1240＝2158（万元）
每股股权价值＝2158/500＝4.32（元）
由于股价4元低于每股股权价值4.32元，所以股价被低估了。
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