（2019年）甲公司是一家投资公司，拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下：
（1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长状态，增长率7.5%。2019年净利润750万元。当年取得的利润在当年分配，股利支付率80%。2019年末（当年利润分配后）净经营资产4300万元，净负债2150万元。
（2）收购后，甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式，提高乙公司的销售增长率和营业净利润。预计乙公司2020年营业收入6000万元，2021年营业收入比2020年增长10%，2022年进入稳定增长状态，增长率8%。
（3）收购后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：
（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前11.5%，收购后11%。
（5）假设各年现金流量均发生在年末。
要求：
（1）如果不收购，采用股利现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值。
（2）如果收购，采用股权现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。
（3）计算该收购产生的控股权溢价、为乙公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。
（4）判断甲公司收购是否可行，并简要说明理由。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）2020 年初乙公司股权价值
＝750×80%×（1＋7. 5%） / （11.5%－7. 5%）＝16125 （万元）
（2）
单元：万元
其中：
利息费用＝净负债×8%＝营业收入×30%×8%
后续期股权现金流量终值＝729.70/（11%－8%）＝24323.33（万元）
后续期价值＝24323.33×（P/F,11%,2）＝19740.82（万元）
控股权溢价＝谋求控股权的投资者眼中的企业股权价值－少数股权投资者眼中（现有管理和战略条件下）的股权价值
＝收购后的股权价值－不收购时的股权价值
＝20741.39 －16125＝4616.39（万元）
为乙公司原股东带来的净现值
＝收购价款－不收购时的股权价值（现有管理和战略条件下的股权价值）
＝18000－16125＝1875 （万元）
为甲公司带来的净现值
＝收购后的股权价值－收购价款
＝20741.39－18000＝2741.39（万元）（4）为甲公司以及乙公司原股东所带来的净现值均大于0，所以收购可行。
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