甲企业今年每股收益为0.5元/股，预期增长率为7.8%，每股净资产为1.2元/股，每股收入为2元/股，预期股东权益净利率为10.6%，预期营业净利率为3.4%。假设同类上市企业中与该企业类似的有5家，但它们与该企业之间尚存在某些不容忽视的重大差异，相关资料见下表：
要求（计算过程和结果均保留两位小数）：
（1）如果甲公司属于连续盈利企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值，说明这种估价模型的优缺点
（2）如果甲公司属于拥有大量资产、净资产为正值的企业，使用合适的股价平均法评估甲企业每股价值，说明这种估价模型的优缺点；
（3）如果甲公司属于销售成本率趋同传统行业的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值，说明这种估价模型的优缺点。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）应该采用修正平均市盈率法评估甲企业每股价值：
可比企业平均市盈率＝（10＋10.5＋12.5＋13＋14）/5＝12
可比企业平均预期增长率＝（5%＋6%＋8%＋8%＋9%）/5＝7.2%
修正平均市盈率＝12/（7.2%×100）＝1.67
甲企业每股价值＝1.67×7.8%×100×0.5＝6.51（元/股）
市盈率模型的优缺点如下：
优点：
①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；
②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；
③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
缺点：
如果收益是负值，市盈率就失去了意义。
（2）应该采用修正市净率的股价平均法评估甲企业每股价值：
A：
修正市净率＝5/（10%×100）＝0.5
甲企业每股价值＝0.5×10.6%×100×1.2＝6.36（元/股）
B、C、D、E同样方法计算，得出结果后求算术平均数。
市净率模型的优缺点如下：
优点：①可用于大多数企业；
②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；
③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；
④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
缺点：①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；
②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义；
③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
（3）应该采用修正平均市销率法评估甲企业每股价值：
可比企业平均市销率＝（2＋2.4＋3＋5＋6）/5＝3.68
可比企业平均预期营业净利率
＝（3%＋3.2%＋3.5%＋4%＋4.5%）/5＝3.64%
修正平均市销率＝3.68/（3.64%×100）＝1.01
甲企业每股价值＝1.01×3.4%×100×2＝6.87（元/股）
市销率模型的优缺点如下:
优点：①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率；
②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；
③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
缺点：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
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