甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资 1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：
（ 1）可转换债券按面值发行，期限 5年。每份可转换债券的面值为 1000元，票面利率为 5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为 25元。
（ 2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续 20个交易日不低于转换价格的 120%时，甲公司有权以 1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
（ 3）甲公司股票的当前价格为 22元，预期股利为 0.715元 /股，股利年增长率预计为 8%。
（ 4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为 10%。
（ 5）甲公司适用的企业所得税税率为 25%。
（ 6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求：
（ 1）计算发行日每份纯债券的价值。
（ 2）计算第 4年年末每份可转换债券的底线价值。
（ 3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。
（ 4）如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。
正确答案及解析
正确答案
解析
（ 1）发行日每份纯债券的价值
=1000 × 5%×（ P/A， 10%， 5） +1000×（ P/F， 10%， 5）
=50 × 3.7908+1000× 0.6209=810.44（元）
（ 2）可转换债券的转换比率 =1000/25=40
第 4年年末每份纯债券价值
=1000 × 5%×（ P/A， 10%， 1） +1000×（ P/F， 10%， 1）= （ 50+1000）× 0.9091=954.56（元）
第 4年年末每份可转换债券的转换价值 =40× 22×（ F/P， 8%， 4） =1197.24（元），大于纯债券价值，所以，第 4年年末每份可转换债券的底线价值为 1197.24元。
（ 3）第四年年末甲公司股票的价格 =22×（ F/P， 8%， 4）≈ 30（元），即将接近转换价格的 120%[25×（ 1+20%） =30（元） ]，因此，投资者如果在第四年年末不转换，则在第五年年末将要按照 1050元的价格被赎回，理性的投资人会选择在第四年末转股，转换价值 =22×（ F/P， 8%， 4）× 40=1197.24（元）。
设可转换债券的税前资本成本为 i，则有：
NPV=1000 × 5%×（ P/A， i， 4） +1197.24×（ P/F， i， 4） -1000
当 i=9%时， NPV=50×（ P/A， 9%， 4） +1197.24×（ P/F， 9%， 4） -1000=50× 3.2397+1197.24× 0.7084-1000=10.11（元）
当 时， ×（ i=10% NPV=50 P/A， 10%， 4） +1197.24×（ P/F， 10%， 4） -1000=50×
3.1699+1197.24× 0.6830-1000=-23.79（元）
运用内插法：（ i-9%） /（ 10%-9%） =（ 0-10.11） /（ -23.79-10.11）
求得： i=9.3%，所以，可转换债券的税前资本成本为 9.3%。
由于可转换债券的税前资本成本 9.3%小于等风险普通债券的市场利率 10%，对投资人没有吸引力，该筹资方案不可行。
（ 4）目前甲公司的税后股权资本成本为 0.715/22+8%=11.25%，则税前股权资本成本为：
11.25%/（ 1-25%） =15%；要使该筹资方案可行，则可转换债券的税前资本成本必须大于等风险普通债券的市场利率 10%，同时小于税前股权资本成本 15%。如果可转换债券的税前资本成本为 10%，此时其票面利率为 r ，则有：
r2 =11.05% ，由于修改后的票面利率需要为整数，所以修改后的票面利率最高为 11%。
因此，使该筹资方案可行的票面利率区间为 6%～ 11%。
你可能感兴趣的试题
甲公司是一家生产商，公司适用的所得税税率为25%，相关资料如下。
资料一：甲公司2019年相关财务数据如下表所示，假设甲公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。
资料二：甲公司计划2020年推出一款新型产品，产品生产所需要的设备可以使用原有的旧设备，也可以购置新设备。新旧设备相关资料如下表所示：
假设甲公司要求的最低报酬率为10%。
资料三：若购置新设备，为了满足购置新设备的资金需求，甲公司设计了两个筹资方案,第一个方案是向银行借款筹集资金3000万元，年利率为8%，同时发行优先股3000万元，股息率9%；第二个方案是发行普通股1000万股，每股发行价6元，甲公司2020年年初普通股股数为3000万股。
资料四：若生产该新产品需要利用一种零件，每年生产新产品需要零件20000件，外购成本每件120元，企业已有的生产车间有能力制造这种零件，自制零件的单位相关成本资料如下表所示：
如果公司现在具备足够的剩余生产能力，但剩余生产能力可以转移用于加工其他产品，每年可以节省外购成本40000元。
要求：
（1）根据资料一，计算甲公司的下列指标：①营运资本；②产权比率；③边际贡献率；④保本销售额。
（2）根据资料一，计算经营杠杆系数和财务杠杆系数。
（3）根据资料二，计算继续使用旧设备和购置新设备的平均年成本，并替公司进行决策。
（4）根据资料一和资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。
（5）根据资料一和资料三，若公司选择方案一筹资，计算当息税前利润达到每股收益无差别点时的财务杠杆系数。
（6）根据资料四，判断公司应选择外购零部件还是自制零部件。
- 查看答案
A公司采用配股的方式进行融资。2020年3月25日为配股的股权登记日，以公司2019年12月31日总股数1000000股为基数，拟每10股配1股。3月25日公司股票收盘价为8元/股，配股价格为6.8元/股。
假定在分析中不考虑新募集资金投资产生净现值引起的企业价值变化。
要求：
（1）所有股东均参与配股的情况下，计算配股的除权参考价（计算结果保留小数点后四位）。
（2）所有股东均参与配股的情况下，计算每股股票配股权的价值（计算结果保留小数点后四位）。
（3）假设某股东拥有10000股A公司股票，若其他股东均参与配股，计算是否参与配股对该股东财富的影响（计算的股票价值保留整数）。
- 查看答案
甲公司是一家机械制造企业，只生产销售一种产品，生产过程分为两个步骤，第一步骤产出的半成品直接转入第二步骤继续加工，每2件半成品加工成1件产成品，产品成本计算采用平行结转分步法，月末完工产品和在产品之间采用约当产量法（假设在产品存货发出采用加权平均法）分配生产成本。
原材料在第一步骤生产开工时一次投入，各个步骤加工成本费用陆续发生，第一步骤和第二步骤月末在产品完工程度均为本步骤的50%。
2020年7月的成本核算资料如下：
（1）月初在产品成本。(单位：元)
要求：
（1）编制第一、二步骤成本计算单（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（2）编制产成品成本汇总计算表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（3）简述平行结转分步法的优缺点。
- 查看答案
D股票当前市价为25.00元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：
（1）以D股票为标的资产的到期时间为半年的看涨期权和看跌期权的执行价格均为25.30元；
（2）根据D股票历史数据测算的连续复利报酬率的标准差为0.4；
（3）无风险年报价利率4%；
（4）1元的连续复利终值如下：
要求：
（1）若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格，直接将结果填入表格内。
（2）利用看涨期权—看跌期权平价定理确定看跌期权价格。
（3）投资者希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合？该投资组合应该如何构建？假设6个月后该股票价格上涨10%，该投资组合的净损益是多少？假设6个月后该股票价格下跌10%，该投资组合的净损益是多少？
（4）若投资者预期未来股价会有较大变化，但难以判断是上涨还是下跌，判断应采取哪种期权投资策略；计算确保该组合策略不亏损的股票价格变动范围；如果6个月后，标的股票价格实际上涨30%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值）
- 查看答案
甲酒店想加盟另一个叫阳光酒店的项目，期限8年，相关事项如下：
（1）初始加盟保证金10万元，初始加盟保证金一次收取，合同结束时归还本金（无利息）；
（2）初始加盟费按照酒店房间数120间计算，每个房间3000元，初始加盟费一次收取；
（3）每年特许经营费按酒店收入的6.5%上缴，加盟后每年年末支付；
（4）甲酒店租用的房屋4200平方米，租金每平方米一天1元，全年按365天计算（下同），每年年末支付；
（5）甲酒店需要在项目初始投入600万元的装修费用，按税法规定可按8年平均摊销；
（6）甲酒店每间客房定价每天175元，全年平均入住率85%，每间客房的客房用品、洗涤费用、能源费用等支出为每天2 9元，另外酒店还需要支付每年30万元的付现固定成本，每年年末支付；
（7）酒店的人工成本每年105万元，每年年末支付；
（8）酒店的税金及附加为营业收入的5.5%。
要求：
（1）计算加盟酒店的年固定成本总额和单位变动成本。
（2）计算酒店的盈亏平衡点入住率、安全边际率和年息税前利润。
（3）若每间客房定价下调10%，其他影响因素不变，计算息税前利润对单价的敏感系数。
（4）若决定每间客房定价下调10%，其他影响因素不变，求解此时酒店的盈亏平衡点入住率，以及为了维持目前息税前利润水平，酒店的平均入住率应提高到多少？
- 查看答案